2011年11月22日09:55来源：搜狐理财原广发基金丁宁：四个原则合理进行资产配置
广发基金心桥之旅活动近日举行，以下是广发基金渠道经理丁宁在活动上的发言实录：
各位朋友大家下午好， 我是来自广发基金上海分公司的丁宁，主要负责市场营销工作。今天这45分钟时间里将给大家简单的介绍下资产配置。
这是1802年到2003年，这张图表是全球麦肯锡资讯公司统计出来的，如果1802年你手上有1美元的资产，但是投资不同的商品，那么200年以后对于家族来说你给他们带来的财富是完全不一样的。如果它只是放在书本上，这一美元只值7美分。如果用一美元去买黄金的话，它到2003年相当于1.39美元。如果一美元买入债券，200年以后它相当于1072美元，等于它的财富增长一千多倍，如果是买入股票，这个股票是广义上的股票，把它长期持有的200年以后相当于79485美元。我们长期买入股票并长期持有，收益率会很高。
中国和美国的差异比较大，股市的表现和美国差别很大。但是我们有一个人是用他50年的时间实践了这个规律，他就是巴菲特。他是人类近代史上唯一一个靠股票投资成为富豪的人！他通过孜孜不倦的做股票投资成为了全球的十大首富。他的理念就是“买入并持有”。股票是在现金、债券等众多理财产品里面是长期收益最高的产品。我们看一下股票市场到底有什么样的规律？ 2006年指数型基金涨了20%，2007年涨了140%，股票型基金涨了109%，但是，基本上2007年买基金的客户都是亏钱的。大家想一想，为什么2007年大盘是涨的，基金和股票型基金也是翻倍的，为什么大部分客户亏钱？因为我们看到这张图表就能解释它亏钱的原因。
这张图表示04年到2011年上证指数的走势图，下面对应的是每个季度银行发行股票基金的平均规模，我们老百姓去买这个新发股票基金的规模，我们回到2004年，每个人手上有一百万的现金它只能做股票基金投资，我们看到真实的情况是：2005年点位最低的时候，股票基金最便宜的时候，对应的两个季度基本上是基金销售的低谷，没有多少人买基金。随着2006、2007年股市的不断上涨，股票基金的销售量不断的攀升。这就是为什么2007年股票基金和指数基金都是翻倍的情况下，但是大多数是亏钱的原因。2008年10月份，这是基金销售量最小的时候，我们回过头来看，1700点时如果买基金肯定是赚大钱的时机，但是那时候又没有人买基金了。所以这个高点和低点已经成为有规律的东西了，如果没有人买基金的时候往往是一个低点，往往赚大钱，等到大家都去买的时候，往往是股市的高点。
今年2300点和2400点，我们8、9月份发行的广发制造业精选，我们千辛万苦只发了8亿，这确实是最低的销量，然后股市开始慢慢的上涨。2008年11月份12月份，基本上是股市的最低点，我们发了一个广发沪深300指数型基金，当时销售量很低，产品卖不动，没有人买，因此当时我们只卖了5个亿。后来随着09年上半年大盘的上涨，最多的时候赚了90%，也就是说这5亿最多的时候赚了4.5亿。随着09年大盘的不断的上涨，09年6月份的时候，也就是说大盘从1700点到3000点的时候，当时市场上有个指数基金卖得非常好，我们当时一个月发了5个亿，但是那个产品第一天卖了100亿，三天卖了270个亿，被紧急叫停。买那 指数基金的客户很多，结果后来出现了黑色8月，大盘暴跌。270亿的资金最多亏了90个亿，我们一直重复同样的规律：行情差的时候大家都不去买，因为大家没有信心，行情好的时候大家都去买，但是往往是一个高点。
我将巴菲特这句话让大家做一个警觉：“我在别人贪婪的时候恐惧，我在别人恐惧的时候贪婪”。你对基金很害怕的时候强迫自己去买，这时候往往能赚到钱。即使像房地产也不一定跑得过股票基金，比如上海的房地产涨的很快，如果2003年介入房地产的话，基本上2009年都可以涨好几倍。但我们以美国为例，美国1975年到2009年，它的房屋价格指数涨了5.75倍，如果买它的股市指数型基金涨13.4倍，短期我们发现房地产的涨幅跑赢股市，但是长期来讲股市的表现好于其他的品种。
我们对全球股市做了一个实证分析，长期而言振荡向上，我们看美国，还是标普500指数，这个图我们可以看到1927年到2007年，美国股市从最低点到最高点，从5个点涨到1575点，涨了300多倍。中间我们可以看到经历了1929年到1933年的经济大萧条，经历了1939年到1945年的世界大战，经历了朝鲜战争和越南战争，经历了70、80年代的海湾战争，经历了9.11，我们可以看到美国的股市标普500指数始终是振荡向上的趋势。我们中国香港市场，1983年到2007年也是振荡向上的趋势，2007年最高点是近3 2000点，涨了40多倍。我们看中国股市，上证指数是91年100点开盘，到昨天收盘差不多2500点，1991年到2011年中国股市涨了25倍，100点涨到2500点。无论是美国香港还是中国，伴随经济的向前发展，指数始终是振荡向上的趋势。
从1991年的100点到2500点，我们经历了3次熊市，所以我们应该把握住熊市和牛市的转换。今天我想通过这个讲座跟大家讨论如何把握住未来的机会，应该把握住买入的相对低点和卖出的相对高点。有6个方法：第一个方法：货币政策，今年股市持续走跌因为我高通胀而采取货币紧缩，上个礼拜到这个礼拜为什么会反弹？就是因为管理层说货币政策要微调，就预示着流动性的上升。第二个方法，如果遇到金融危机的话，你不要害怕，因为危机中确实有机会，每一次的金融危机爆发以后，政府一定会救市，一定会出台利好政策，这就是我们抄底的最好时机。第三个方法，就是你的投资心理学，不要等到大家都认为股市好的时候你再去买。第四个方法技术面分析，时间有限我就不讲了，第五个方法估值法，前一段时间跌到2300的时候，我们沪深300的市盈率是12.5倍，已经和2008年跌到1600点12.8倍的市盈率已经非常接近了，你可以考虑开始建仓。最后一个方法也是比较实用的方法，就是根据经济周期的规律，也是我们资产配制最重要的方法。
大家看看这个，这是美林投资时钟，经济分为四个周期，衰退、复苏、过热、滞涨。我们现在处在什么样的时期？滞涨时期。什么是滞涨？就是经济停止增长或者缓慢增长的时候，通胀很高，欧洲和美国就是典型的滞涨期，他们经济基本上停止增长了，中国相对好一些，我们的通胀很高，但是我们的经济还保持着比较好的增长，经济增速下降。美林投资时钟给大家的建议：当处在经济滞涨的时候，建议持有现金是最好的。今年三季度前你去买股票亏钱，买债券亏钱，持有现金最好，不是让你把现金拿在手上放在家里，而是指的现金等价物或流动性好、安全性高的资产，比如说货币型基金，有一定的收益率及良好的流动性。
这个投资时钟首先验证了滞涨阶段。它给大家的建议是对的。我们再来验证衰退的时候他给大家的建议：持有债券。上一轮的经济衰退是2008年所有的品种都下跌，2008年债券市场迎来一波大牛市，所以看到2008年我们的广发偿债差不多10%的年收益。它第二个建议在经济复苏的时候买入股票，上一轮的经济复苏是什么时候？2009年，政府打了强心剂4万亿投资下去，产业政策配套下去，经济开始出现复苏，经济复苏的时候他建议买入股票，或者股票指数型基金，所以2009年中国股市短短半年时间涨了一倍，很多中小盘的股票基本上涨了3到5倍。2009年最牛的私募当时都是超过100%的业绩。上一轮的经济过热是什么时候？2007年全球经济都是过热的，它有一个指标：所有的东西都上涨，房地产也好，巴西的铁矿石合同价涨了一倍。大宗商品包括黄金、有色煤炭价格也都上涨。这张图大家一定要牢牢的记在心中，这是经济周期的投资法则！
这样我们得出一个资产配置的结论：第一个假如说手上有一千万的资产，要搞清楚，多少钱可以作为长期投资，三年以上不用的，多少钱未来半年可能要用，多少钱是最近几个月一定要用的，这是对一千万的资产做了流动性的保障。如果是长期资产的话，我建议在低位像现在这种时候买入指数型基金、股票型基金，长期持有收益可能最大。比如中小板指数2006年到2010年的时候涨了582%，中证500指数从2005年到2010年6年的时间涨了533%，这两个指数是中国所有指数里面长期表现最好的两只。而选择短期资产则是流动性至上，首先第一点你要清楚流动性必须要好，这时候你可以买银行的理财产品也可以选择买货币基金。
另外，比如说大类资产，第一、股票型和保本型要区分开，金融资产和固定资产要区分开，要搭配买。第二、分散投资，第三、配置方式，国内市场和海外市场分别投。2010年美国股市是创了2009年的新高，纳斯达克指数一年下来涨了20%，但是中国股市同期却是下跌了15%。所以说海外市场有时候确实值得我们配置。第四，分批投资。再跟大家分享一个案例：2004年的11月22日大盘1823点，1300点是大家认同的底部，当时客户也是这样想的，假如说大盘下跌50个点，我就买50万的广发聚富，后来1300点反弹之后，就开始快速的创新低，这个客户是分批投资的。2006年2月15号的时候，大盘重新回到他买基金1300点的时候，他应该不赚钱，但是我们可以看到，赎回的时候，基金帐户的总资产是236万，也就是说赚了36万，收益率18%。也就是说大盘基本上不赚钱的情况下，分批投资取得了远远超过大盘的收益，取得了18%的收益，这是它当时投资情况。
我再举一个分批投资基金分散风险的好处。上周六我们搞了一场针对一百万以上的贵宾客户的投资报告会，主题是如果真是看到未来是底部区域的话，我有100万的话应该怎么投资？我每个月定投10万块钱，我在底部享受了充分的底部建仓，如果我刚开始做定投就碰到了金融危机，我第一个月1月10号买基金，1.5块钱，2月10号基金跌到1块钱，如果3月10号再买它已经跌了5毛钱了，这种情况下，我想请问大家我三个月买基金的平均成本是多少钱？就是我的盈亏点是多少钱？1块钱？如果是1块钱的话就不值得大家做基金定投，我们想告诉大家如果你做分批投资的话，你真实的成本并不是你想象的1块钱，而是8毛钱。同样的3000块钱，市场下跌的话我可以买到更多的基金份额，这样三个月投9000块钱，如果市场下跌我是买到1万1千的基金份额，这样成本就是8毛钱。我们说股市有一个规律，即长期而言振荡向上，如果这个基金的净值假如说第四个月的时候回到1块钱的时候，可能我们还以为：我四个月的定投白做了，刚刚保本，实际上定投已经给你赚了22%，如果第五个月净值回落刚开始买基金的1.5块，我定投帐户的钱收益率已经超过50%，这是基金定投很大的好处。
我们在3月份的时候举办了大型客户报告会，我们给定投5年的广发客户颁奖“忠实客户奖”，客户的获奖感言是：“我觉得就是一句话，上涨的时候赚净值，下跌的时候赚份额，因为同样的钱买到更多的基金的份额”，这是他对基金定投的理解，我想强调一点：我们看这个例子，“聚富”2003年底成立，“聚丰”2005年底成立，到2008年金融危机的时候，“聚富”累计收益率312%，“聚丰”是292%，这两个差距20%，但是我们看到定投的收益率差多少？差70%。原因就在于“聚富”的客户就是在这个地方做定投的，定投的时候经历了04、05年的熊市的底部，他在底部买到大量的便宜的基金份额，当时“聚丰”的客户在2006年这个地方做定投，很快就遇到了牛市上涨，实际上他错过了熊市底部累计大量的筹码的机会，最后他们两个定投帐户差了70%。我告诉大家：熊市底部是定投最好的时机，2011年、2012年就是最黄金的机会。
股市走高有四个条件：低通胀，高增长，货币松，外围稳，如果四个条件同时具备，肯定是大牛市。但是现在这四个条件都不具备，现在是高通胀，低增长，货币紧，外围不稳。如果一旦有哪个条件变好，股市就会逐渐好转，现在有一个条件可能变好，就是我们的货币有可能由紧到松，有可能有一个趋势的改变，所以股市已经开始反弹了，我今天就讲这些，谢谢大家！
